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交行金融研究: 短期国债利率仍有下探空间人民币升贬幅度将小于

作者: admin 来源: 未知 时间: 2021-07-16 阅读:

  欧央行行长拉加德称近期将调整货币政策,日本央行月度会议在即,美联储7月政策会议也将对全球市场造成或大或小影响,与此同时,全球通胀讨论依旧继续。

  北京时间7月13日,交通银行601328股吧)金融研究中心发布《2021年下半年宏观经济及市场展望》(下称展望)认为全球性通胀只是暂时现象,通胀或将年内见顶,下半年货币政策再收紧的担忧减弱,债市仍将存在波段机会,具备配置价值。与此同时,在一些政策工具引导市场预期后,人民币汇率双向波动特征将被促进。

  自新冠肺炎病毒疫情以来,全球通胀水平持续走高仅巴西土耳其俄罗斯等新兴经济体物价屡创新高;美国英国、欧元区等发达经济体物价持续上涨。“本轮全球通胀高涨原因有二:一是疫情以来,全球量化宽松释放天量流动性。二是发达与新兴经济体间的免疫落差导致全球商品供需失衡“,展望称,”一方面,发达经济体大规模接种疫苗,疫情改善,商品需求大增。另一方面,新兴经济体疫苗短缺,疫情反弹,拖累复工复产,严重冲击全球大宗商品供给。“

  在展望看来,当前全球并未进入新一轮增长周期,需求并不具备持续推动通胀的动能,全球通胀只是暂时现象。“本轮全球通胀或将年内见顶。一是因美国最快或于下半年讨论缩减购债规模,全球流动性拐点可能出现。二是因发达与新兴经济体间的免疫落差将逐渐弥合,逐步缓解全球商品供需失衡状况。”

  国际宏观方面,根据展望,欧美仍维持财政刺激和宽松货币政策,刺激政策退出节奏缓慢。下半年欧美经济复苏将继续加快,但距离全面复苏还有一定距离,预计刺激政策退出节奏较慢。从多方因素考虑,美联储可能在今年三季度讨论“缩表”议程,预计三季度或四季度对每月购买1200亿美元债券的计划将逐步调整。欧央行退出宽松政策的进度则相对较慢,其紧急抗疫购债计划(PEPP)今年不会暂停,预计延续到明年初,以继续支持欧洲经济复苏。下半年,欧美仍将继续通过刺激政策促进经济加快复苏,以推动生产、消费等恢复到疫情前水平,并在基建、科技和绿色经济方面有更多的财政预算和计划,以期实现全面复苏的目标。

  对于此前激起讨论的输入型通胀压力方面,基于对大宗商品和原油价格上涨速度有望放缓、基数原因促进价格涨幅难以进一步扩大、PPI上涨时快速,涨势消退也很快、价格上涨从PPI向CPI的传导不畅,以及下半年PPI翘尾因素明显下降等因素评估,展望预计今年下半年物价涨势趋于平稳,输入型通胀压力减轻,下半年PPI将冲高后回落,全年涨幅在5.5%左右。

  “预计下半年CPI涨幅将高于上半年,全年平均上涨1.3%左右”,展望称,“预计下半年猪肉价格仍将处于低位,难以显著抬升CPI。考虑到PPI向CPI传导不畅,生活资料价格涨幅较小,下半年非食品价格涨势将较为温和,下半年CPI翘尾因素整体下降。综合来看,通胀不会成为今年中国经济运行的主要矛盾,更不会成为宏观政策应该关注的主要目标。”

  债市与汇市方面,展望指出,区间震荡走势中存在波段机会,而预计下半年人民币汇率双向波动特征将进一步强化,延续稳中略升的趋势。

  根据展望,下半年货币政策再收紧的担忧减弱,债券收益率整体有望呈现平稳波动态势,10年期国债收益率波动下限可能小幅下移至3.0%左右。债市仍将存在波段机会,具备配置价值。“一是从利率走势的驱动因素来看,下行驱动因素包括经济增速放缓、通胀高压逐渐缓解,上行驱动因素包括地方政府专项债发行放量提速、美联储Taper或年末实施。二者互相牵制,前者预期相对较强,将使下半年国债收益率继续区间震荡,波动下限可能下行。”

  “此外,从国内外国债收益率利差来看,在海外债券利率大幅上行的背景下,我国10年期国债收益率并未跟随上行,而是在3.1%-3.3%的窄幅区间内波动,中美10年期国债收益率的利差仍维持在历史较高水平。三是从债券发行的期限结构来看,5年期以下利率债供给占比提升,使得短端流动性增加,利率仍有下探空间。”展望补充。

  对于热门话题汇率,预计下半年人民币汇率延续稳中略升的趋势,人民币对美元汇率仍将围绕[6.4,6.5]的中枢波动,全年升值和贬值幅度将明显小于去年。

  在展望看俩,主要有三方面因素影响:一是中国经济2021年将是一个前高后低的走势,而美国和全球可能是前低后高,下半年中美经济增速之差缩小或使人民币汇率承压;二是预计下半年美元可能阶段性走强,美国10年期国债收益率可能重新回到1.6%-1.8%的区间,未来中美利差空间可能逐步收窄;三是预期引导叠加市场回归理性,人民币单边升值行情将不会出现,中国外汇管理部门会通过一些政策工具引导市场预期,促成人民币汇率的双向波动特征。

  “货币政策将维持不紧不松”,展望称,“下半年,稳增长、控通胀、稳利率是可能影响货币政策走向的三股压力。预计货币政策将对经济恢复维持必要的支持力度,平缓社融增速的过快下滑,神童网址!不排除定向降准的可能性。从投放模式来看,OMO小额操作和MLF等量续作相搭配的日常投放模式有望延续,能在熨平短期波动的同时有效平滑市场预期。”

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